行业日信证券季节因素推动贷款回落长期占比上升

日信证券：季节因素推动贷款回落 长期占比上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件11月12日，中国人民银行公布9月份金融数据：社会融资总量为1.29万亿，新增人民币贷款5052亿，M2同比14.1%（见图1）。

点评信贷、货币供应低于市场预期。10月份，人民币新增贷款略低于我们预期（5200亿），但远低于路透调查中值（6000亿）；M2远低于我们预期（14.7%）及路透调查中值（14.5%）（见表1）。

季节因素推动融资及贷款回落。10月份社会融资总量新增1.29万亿，环比9月份下降3600亿元（见图1）；新增人民币贷款5052亿元，环比下降1200亿元左右。我们认为，这主要仍难满足民航业迅猛发展的需要是季节因素所致。在10月份数据前瞻中，我们基于季节因素考虑，指出10月份新增人民币贷款会大幅回落，实际数据基本符合我们预期。从各分项来看，除企业债券外，其他均大幅回落，也表明融资总量下降是季节因素所致（见图2、3）。

居民、企业长期贷款占比上升。10月份人民币新增贷款大幅回落，以及存款外流，推动M2增速下降较多。但信贷内部结构在改善：一是表现为总量减少的情况下居民贷款下降、企业贷款上升；二是居民、企业贷款中长期占比上升，前者反应了房地产销售的回升，后者反应了投资需求的扩张（见图4、5、6、7、8）。但反应企业经营活力的M2与M1之差略有下降（见图9三星如期推出了最新旗舰产品Gal-axySIII的CDMA版本。这更大程度上显示出了三星一贯的策略———三大运营商同时出击）。

银行间资金价格小幅回落。10月份,银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.87%，环比下降0.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.92%,下降0.19个百分点，显示银行间流动性趋于宽松（见图10）。

11月份信贷可能继续回落，12月份大幅上升。前期报告中，我们预期4季度信贷投放大概在1.5万亿左右。前瞻11、12月份，我们认为11月份信贷会继续回落，12月份则会大幅回升。