造纸印刷包装轻工板块年业绩分化包装板哈

北京动向通过富友ERP分销软件创建一个整合零售平台 造纸印刷包装：轻工板块18年业绩分化 包装板块增长较为稳健 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

包装：纸价下滑叠加行业整合增厚包装企业盈利。纸价下滑叠加行业整合增厚包装企业盈利，大部分包装企业18年仍实现增长。已披露业绩预告的包装企业共26家，仅9家18年业绩预亏，其余均实现增长。包装作为造纸的下游，纸价下滑将缓解包装企业成本端压力，为包装企业创造盈利条件。

包装企业18年同样面临需求下滑压力，但行业整合推进，利好龙头包装企业。国内纸包装和金属包装行业均呈现分散化格局，CR4均不足 5%，相较于海外60%以上的集中度，龙头企业的市场份额仍有较大的提升空间。

18年包装行业整合进程开始，并且呈现多样化整合特征。

家居：地产周期影响下18年业绩增速下滑。地产周期影响下，18年家居企业业绩增速较17年下滑明显。已披露业绩预告的家居企业共14家，其中6家18年业绩预亏，其余实现增长，但龙头家居企业18年业绩增速较17年出现明显下滑。一方面受到地产下行周期影响，家居企业增长乏力；另一方面，家居企业扩渠道和品类的红利接近尾声，家居企业实力的比拼开始进入“后半场”。18Q4龙头定制企业增长出现分化。尚品、欧派和索菲亚三家定制龙头18Q4业绩增长出现分化，尚品和欧派增长较为稳健。

造纸：需求端承压18年增长乏力。自18年下半年成品纸需求承压，18全年造纸企业整体增长乏力。我们整理了已披露18年业绩预告的1 家造纸企业，其中5家企业业绩增速预减，剩余8家业绩预增，但增速较17年出现大幅下滑。受整体宏观经济环境影响，18年下半年文化纸和包装纸需求均承压，纸价进入下行周期。叠加贸易摩擦影响，美废进口成本上涨，以及汇率因素推高木浆进口成本，导致纸厂成本上升。大型成品纸纸厂荣晟环保、景兴纸业和博汇纸业18年业绩均出现较大幅度下滑。

风险提示：地产周期波动，原材料价格波动。