长江证券弱势需求导致低于预期去库存了

长江证券：弱势需求导致PMI低于预期 去库存或将展开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

=报告要点四月PMI低于预期，紧缩政策效果明显从历史数据来看，由于三、四月份为开工旺季，PMI会呈现较大幅度上涨。

为了避免失误 3月PMI的疲弱回升，此次4月PMI超预期回落再次验证了持续紧缩的货币政策已经对企业生产经营产生的较大影响。

PMI分项：弱势需求下，去库存或将展开新订单指数大幅萎缩是PMI回落的主因，新订单回落反映需求增长较弱。

生产、产成品库存均拐头向下，但指数的绝对值在50以上，制造业整体平稳的增长。但是新订单大幅回落的情况下，企业开始减缓生产以使库存处于更加合理的水平，接下来去库存周期可能展开。

PMI价格指数虽连续两个月回落，但是仍处于较高的水平。从历史数据来看，其对PPI存在个月的领先性，因此PPI可能在未来两个月内出现拐点。

结合PMI的行业配置建议从PMI综合指数的低于预期下降来看，该数据本身对市场来言可能存在负面影响，也可能会出现政策放松的预期。所以说，市场的运行仍将是在经济走势与政策取向的博弈中进行，最终结果如何还需要4月的经济数据公布来确认。从PMI所反映的行业基本面变化来看，综合前面的分析，5月服装鞋帽、黑色金属冶炼及压延、造纸印刷较为看好；交通运输设备制造业、有色金属、电气机械及器材行业基本面相对景气程度较低，相对不太看好。