财通证券短期存在修复机会长期警惕灰犀牛位置

财通证券：短期存在修复机会 长期警惕灰犀牛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

要点一：受外围市场影响，A股大幅调整本周，受美股大幅下跌、房地产商大幅降价促销的影响，A股出现了大幅波动。上证50、沪深300、中小板指、创业板指本周分别下跌了6.3%、7.8%、11.3%、10.1%。从行业来看，计算机、通信和电子元器件行业的跌幅较大，分别下跌了13.8%、12.8%、12.7%。而煤炭、银行、钢铁的跌幅较小，分别下跌了0.3%、4.9%、5.3%。

要点二：短期悲观情绪已经释放，自下而上精选个股我们认为，市场短期大幅波动的主要原因可能是：①北上资金大幅流出。

②市场开始担忧房价会大幅下降。我们认为，市场短期的情绪可能过度悲观。从我们和买方机构的交流来看，我们发现买方机构普遍对中国中长期的债务问题比较担忧，认为宏观经济还将继续下行，因此认为市场短期可能难有机会。

对此，我们认为，虽然中国中长期的经济增长存在一定的风险，但是，在经历了近9个月的下跌后，市场的估值已经比较便宜，已经充分的反应了市场中长期的悲观预期。投资者还是应该更多的关注一些积极的方面，比如：①PPI、PMI仍然表现较好，10月底公布的上市公司三季度盈利数据应该也表现良好。②地方专项债的发行提速，8、9两个月发行总规模约有万亿。③财政部部长表示，正在研究更大规模减税以及高医附设中和医院等十家医院出席。贸协也将介绍国际会议服务设施及台湾的教育服务。措施，增值税改革有望成为未来减税重点。

我们认为，经济短期的韧性仍然比较大，股市估值存在一定的修复趋势。

同时，政府维稳政策的实施，也有助于缓解投资者的悲观情绪。投资者可以采取自下而上的选股思路，挑选一些基本面较好、被错杀的股票。

要点三：长期仍然谨慎，关注“灰犀牛”风险虽然我们认为短期市场过度悲观，存在一定的估值修复机会。但是，投资者也需不断提升驾驭全局的能力。更加注重质量效益要时刻警惕“灰犀牛”风险，因为中国中长期的风险也开始暴露出一些迹象：①国庆节期间，全国楼市成交量惨淡。同时，年末偿债压力较大，各个大型房地产开发商开始加快降价促销力度，这可能给原本清淡的房地产市场造成更大的压力。甚至不排除出现违约、断供的极端现象。②人民币本周的大幅波动，反应了在美元指数不断走强的背景下，人民币面临较大的贬值压力。需要谨防人民币大幅波动对股市的情绪造成一定的负面影响。

推荐投资者关注：①基建板块，包括中西部的建筑标的。②政府投资板块：包括油服、5G。③通胀板块，我们认为大宗商品的涨价仍将持续，通胀有超预期的可能性，仍然建议关注煤炭、钢铁、黄金、石油、农产品。④成长板块，关注成长板块的龙头和长期机会，推荐医疗信息化、自主可控、新能源汽车等。

风险提示：海外风险因素。