国盛证券经济韧性仍强把握下半年走势有五条物业

国盛证券：经济韧性仍强 把握下半年走势有五条主线 类别： 机构： 研究员：

据杨宝祥表示 [摘要]

事件：中国二季度GDP累计同比增长6.8%（预期6.7%，前值6.8%），当季同比6.7%（预期6.7%，前值6.8%）；6月规上工业增加值同比6.0%（预期6.5%，前值6.8%）；6月社会消费品零售总额同比9.0%（预期8.8%，前值8.5%）；月固定资产投资同比6.0%（预期6.0%，前值6.1%），其中：房地产投资累计同比9.7%，前值10.2%；制造业投资累计同比6.8%，前值5.2%；基建投资累计同比7.3%，前值9.4%。

核心结论：

1、总体看，生产回落、投资续降、消费微升，GDP增速连续14个季度窄幅波动，经济韧性仍强。

实际GDP如期回落，但名义GDP未能如期反弹，主因是广义通胀（30%CPI+70%PPI）与GDP平减指数首次发生背离；工业增加值二季度平稳但6月当月大降，高基数应为主因；房地产投资回落仍高，基建继续惯性下滑，制造业投资延续反弹是亮点；消费回升但未超季节性，降关税继续延后汽车消费，关注地产链回暖。

2、下半年经济继续表现为“向上无弹性，向下有韧性”，预计全年GDP增长6.6%左右，重点跟踪五条主线：

政策主线：各项政策已预调微调，1）货币继续趋松，预计还会降准次（最快月），“宽货币+紧信用”；2）财政将更加积极有效，支出力度将加大，尤其是专项债；3）结构去杠杆的决心和计划未变，但会把握好力度与节奏；4）应对贸易摩擦会保持定力，将继续扩大开放、加大核心技术研发、进一步刺激内需（减税；乡村振兴，挖掘四五线消费潜力）等等。重点提示关注7月底可能的年中经济会议。

价格主线：鉴于周期品“淡季不淡”和环保督查“回头看”，预计短期内价格（PPI）难以大幅下行，三季末起将明显转弱。

投资主线：继续提示四条线索跟踪制造业投资反弹；不会重走大搞房地产基建的老路子，更大可能是结构化、精准化调控，基建有望止跌企稳。

融资主线：基于预判信用拐点的两个维度，紧信用，最坏的时候还未到。

贸易主线：中美冲突叠加全球外需趋缓，预计“抢跑”难再、总体走弱。

风险提示：经济失速下滑；监管力度超预期。