国盛证券经济通胀压力仍不大

国盛证券：经济通胀压力仍不大 类别： 机构： 研究员：

,, [摘要]

核心观点：

国内经济：

经济通胀压力仍不大国外经济：

货币政策研究篇之欧洲货币政策重要政策：

能源局印发《生物质能发展“十三五”规划》工信部发布智能制造发展规划国务院通过促进中部地区崛起规划国务院通过“十三五”国家信息化规划1.国内经济：

经济通胀压力仍不大中国11月CPI同比上涨2.3%，涨幅连续3月加快，前值为2.1%，；PPI同比上涨3.3%，涨幅自9月份转正以来连续加快，前值为1.2%。

受鲜菜和PPI涨幅加快影响，居民消费价格同比涨幅连续三月扩大。11月份CPI同比上涨2.3%，较上月提高0.2个百分点。其中，食品价格上涨4.0%，较上月提高0.3个百分点；非食品价格上涨1.8%，较上月增加0.1个百分点。食品和非食品价格涨幅连续3月加快。食品价格上涨加快主要受鲜菜价格影响。其中，鲜菜价格同比上涨15.8%,较上月增加3个百分点。自9月份以来，鲜菜价格同比涨幅由负转正，并连续出现明显加快是食品价格涨幅持续扩大的主因。

非食品价格上涨加快主要受汽柴油和水电燃料价格上涨影响。其中，汽、柴油价格同比分别上涨4.6%和6.0%，涨幅分别比上月扩大2.3和3.4个百分点；水电燃料价格同比由上月持平转为上涨0.6%。上述叠加鲜菜价格上涨合计影响CPI同比涨幅扩大0.15个百分点，是CPI同比涨幅扩大的主要原因。汽、柴油价格，以及水电燃料价格涨幅扩大应该主要受PPI涨幅连续加快，向CPI传导效应的影响。

单一商品价格大幅上涨，如鲜菜，对CPI上涨的冲击不足为惧，非宏观基本面因素影响，难以持续对通胀构成压力。

但PPI涨幅加快向CPI的传导值得关注，尤其是非食品价格的上涨。当前PPI同比由负转正并持续扩大，主要受稳增长政策的持续发力及效果显现，经济短期企稳甚至回升，企业去库存不断得到推进，经济短期供求关系有所改善，以及前期持续下降所带来的低基数效应影响。然而，当前需求面整体依然疲弱的局面并未发生根本转变，产能过剩问题依然严重，经济短期企稳回升有赖稳增长政策的发力，中长期仍面临较大下行压力。预计PPI持续大幅上涨动力不强。随着PPI上涨所带动的企业生产积极性的提高，PPI将有可能再面临下行。