行业中信建投平稳过渡

中信建投：平稳过渡 类别： 机构： 研究员：

[摘并在企业内形成质量优先的共识。通用电器、摩托罗拉的产品质量之所以可靠要]

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政府工作报告解读。

简评：

1、今年政府所设定的各项指标基本符合市场预期，和以往相比也更切合实际。

7.5%今年7.5%的经济增长目标有几个含义。一方面，如果说去年的7.5%有保增长的含义，今年继续维持7.5%应该是稳增长的含义更大，防止政府换届后的增长冲动，降低大规模刺激的可能性。另一方面，新政府仍将致力于推动投资，实现‘新四化’也有巨大的资本投入需求，因此实现经济增长目标7.5%的难度将小于2012年。

十八大提出的工业化、信息化、城镇化、农业现代化，为中国经济增长动力何在的疑问指出了一个方向。根据政府规划，仅城镇化就需要拉动投资40万亿元。而国家发改委于3月5日公布，2013年固定资产投资增速目标已由2012年的16%上调至18%。这也保证了2013年经济温和复苏的趋势更为明确。

同时，2012年GDP增长7.8%，消费对GDP增长贡献率高达51.8%，但在下半年开始的复苏进程中投资仍起主要作用。对于2013年，消费难以起到更大作用，消费拉动经济增长需要长期的结构性改革，而投资在现阶段见效更快。

3.5%CPI目标定为3.5%。和2012年相比，经济增长目标持平，CPI目标则降低了0.5个百分点。我们认为，相较于2012年更为实际，同时也可避免目标定高了引发通胀预期。

证券研究报告宏观快评请参阅最后一页的重要声明2012年初经济增长放缓，PPI增速同样大幅放缓，市场已经预期全年CPI很难超出4%的目标。

今年的通胀压力确实大于去年，但3.5%的目标努力应该还是没有太大的问题。M2相比去年亦有一定回落。对于控通胀同样是有好处的。当前总需求还没有恢复，食品价格还是影响CPI的主要因素。因此在控制住食品价格的前提下，CPI目标应该可以达成。

2、政策面来看，新意不多。预计年内财政政策和货币政策都将保持中性，经济增长将更加注重质量，改善民生。

13%比去年的M2目标有所降低，但M2作为衡量全社会流动性的指标作用已经趋弱。考虑到融资结构的改变和社会融资总量的适度增长，货币政策依然是中性偏松，但未来趋势将逐步收紧。

1.2万亿赤字今年拟安排财政赤字1.2万亿元，比去年预算增加4000亿元，其中中央财政赤字8500亿元，代地方发债3500亿元，今年增加赤字后，赤字率在2%左右，总体依然在3%的底线内，处于安全水平。因此1.2万亿的财政赤字目标并不意味着财政政策趋向更为积极，也就是说，没比之前更激进。我们认为，中国经济今年依然将温和复苏。政府投资总体仍将按照十二五规划的目标稳步推进。虽然财政预算比去年预算增加4000亿元，但总体这也预示政府不会采取加杠杆的刺激方式拉动经济增长。