行业交通运输步入改革新纪元荐2股

交通运输：步入改革新纪元 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

预计铁路行业将触底回升在过去五年中，庞大的高铁投资使得铁路行业的资产周转率和利润率不断下降，从而拖累了行业的投资回报率。但是我们认为铁路行业从过往投资中受益的时刻即将到来，逐步完善的高铁络将会产生以下影响：1）由路效应带来的强劲客流量增长将会支撑高铁的盈利能力；2）由于客流量被分流至高铁线路上，货运能力瓶颈被打破，从而使得货运改革成为可能。

货运改革在进程中，运价改革并不遥远从201 年5月起，中国铁路总公司（铁总）积极推广货运改革，以推动消费品货物运量的增长。许多新的货运服务根据市场要求应运而生。我们认为这些新举措将会促进铁路货运量的增长潜力，从而提高铁路回报率。同时，铁总也开始尝试放松运价管制。我们预期铁路运输开始融入到市场化竞争中，将会有利于推进市场化运价改革。

不要低估中国高铁的盈利潜力 年，中国高铁客流量年均复合增速达到1 5%，远高于日本新干线运营前5年4 %的增速。我们通过定量分析典型的中国高铁线路假设，估做好以上几点算其可在开始运营四年内实现盈利。因固定成本占总成本约50%，高铁运营往往有较高的营运杠杆，一旦达到盈亏平衡点，之后盈利应会有较快的提升。

我们首选大秦铁路，估值较海外可比公司折价较大，维持KeyCall买入评级在三家上市铁路运营商中我们首选大秦铁路。本报告中我们深入分析了投资者最关心的四个问题：运量、运能、运价、成本。我们认为市场对公司未来的运量增长过于担心，而忽略了铁路改革对公司盈利和估值的潜均价在提升作用。

公司目前交易在2015年8.5xPE/1.5xPB，较海外可比公司有较大折价。