行业旅游酒店旺季行业维持高景气景区门票降价落

旅游酒店：旺季行业维持高景气 景区门票降价落地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场行情回顾：9月至今指数下跌7.8%，酒店和综合板块表现较好9月以来休闲服务板块下跌7.8%，跑输上证综指 .4pct，排名12/28，其中景区和餐饮板块跌幅度较大，目前TTM-PE已从年初40倍下降至29倍。

行业数据跟踪：8月酒店经营数据回暖，国庆全国客流增长放缓国内游：8月景区客流数据回暖，多地门票降价落地。8月黄山景区客流增长7.6%（月累计下降5.4%）、长白山8月客流下降 .2%（月累计增长5.5%），三亚游客单月增长11. %（月累计增长8. %）。国庆景区降价集中落地，主要国有景区降价区间在%，云南和桂林景区降价幅度较大，休闲景区受降价影响较小。

出境游：出境游增速放缓，中国香港、中国澳门和韩国复苏，日本、泰国增长回落。9月国际航线客运量502.8万人次，同比增长11%，月累计客运量4775.4万人次，同比增长15.2%。8月日本客流增长4.9%，韩国客流增长41%，泰国客流下滑12%，越南9月客流增长44%，港澳台8月分别增长22%/25%/ %。

酒店：8月酒店经营回升，出租率跌幅缩窄。星级酒店8月RevPar同比下滑1.2%，相较上月 .1%的降幅有所缩窄。8月锦江境内酒店RevPar同比增长6.1%，RevPar增速相较5/6/7月（+5.5%/+5.4%/4.0%YOY）回升，出租率下滑2.5pct，平均房价增长9.2%；根据STR数据，8月国内酒店需求增长5.4%，供给增长 .5%，8月需求表现回暖，供给增长保持稳定。9月玩家再体验游戏乐趣的同时国内航线客运量增速为7.6%，较前几月出现较大下滑（7/8月增速为10.2%/11.8%）。

旅游行业观点：行业维持高景气，重点关注免税和酒店7月中旬以来休闲服务板块高点累计跌幅达约20%，然而从近期数据来看旅游行业景气依然较高，特别是细分领域龙头的盈利提升趋势并未改变。

当前龙头公司年PEG普遍已回落至0..0水平，配置价值逐步凸显。

免税：国庆三亚店增长稳健，中免上海市内店公司设立，澳门市内店继续推进，未来在政策放宽、消费回流、毛利率提升等利好因素的促进下，看好中国国旅的盈利增长稳定性。公司股价较前期高点下跌约15%，对应19年PE约26倍。

酒店：8月酒店需求回暖，锦江和星级酒店经营数据均有所好转，看好龙头酒店结构优化带来的业绩弹性高于宏观经济增长弹性，锦江和首旅6月末高点以来至今均有40%以上的跌幅，估值优势明显。

公司方面，我们重点看好：（1）中长期较为确定的免税和景区龙头：中国国旅和宋城演艺；（2）估值回落且成长路径清晰的酒店龙头：锦江股份、首旅酒店；（ ）质优且低估值龙头：中青旅、众信旅游。

教育行业：港股盈利维持高增长，受政策影响教育板块大跌教育板块年初至今下跌超过 0%，一是整个A股市场在内外部因素下整体表现较差，市场风格不利于教育类标的；二是18年教育行业政策监管收紧，部分细分赛道经营不确定性加大。A股和美股教育标的市盈率已跌至 0x左右，港股教育标的市盈率已跌至20倍上下，板块估值中枢较然后将这个成本摊在珠宝价格里面。等到12月11日促销活动结束年初有大幅下移。从细分赛道上看，高等教育受民促法送审稿影响较小，并购扩张逻辑依然存在；K12课外培训监管趋严，办学门槛抬高，行业集中度有望加速提升；素质教育受益政策鼓励，优质公司有望脱颖而出。

风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。 ）民促法细则落地结果低于预期。