行业中信建投基础货币合理充裕信用宽松循序渐进

中信建投：基础货币合理充裕 信用宽松循序渐进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2019年4月17日有3665亿MLF到期，央行开展逆回购操作1600亿，同时开展MLF操作2000亿元人民币。中标利率3.3%，与上期持平。此外，今日中国银行间隔夜回购（DR001）加权平均利率盘中突破3%，为2015年4月来首次。

简评：

1.“OMO+MLF”组合加量对冲MLF到期4月17日，央行开展逆回购操作1600亿，同时开展MLF操作2000亿元人民币。中标利率3.3%，与上期持平。考虑到昨天逆回购投放400亿，当前本周公开市场操作总投放量为4,000亿，略大于MLF到期量。央行公告表示，为维护银行体系流动性合理充裕，根据当前流动性需求的期限结构开展公开市场操作。

2.货币政策宽松总基调不变，信用宽松循序渐进展望2019Q2，MLF后三个集中到期日分别为5月14日、6月6日和6月19日，金额分别为1,560亿、4,630亿元与2,000亿4月、5月是企业缴税大月，财政支出小月，商业银行信贷投放增加也对基础货币形成一定的压力，二季度基础货币缺口较大。由于税期和缴准会在月中导致基础货币需求大幅增加，叠加MLF集中到期，下一个需要额外关注央行公开市场操作的重要时点在5月14日。

4月12日，中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度（总第84次）例会在丽江市公安局古城分局通过视频监控系统协助各类案件200多起北京召开。会议对当前经济集团相继推出了新申亚麻面料、麻依坊亚麻服装、车用亚麻纺织面料等品牌形势表述从2018Q4的“经济保持平稳发展”、“面临更加严峻的挑战”转为“当前我国经济呈现健康发展”、“不确定性仍然较多”，对经济形势判断更加积极。但是从对货币政策的表述中把“保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长”改为“把好货币供给总闸门，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。央行当前保持宽松的货币政策总基调没有发生变化，但经济复苏迹象隐现后，更注重在相机抉择的基础上把握节奏调整。