上海证券货币挤泡沫加速经济去泡沫物业

上海证券：货币挤泡沫加速经济去泡沫 类别： 机构： 研究员：

解决残疾人的温饱和致富奔小康一直是我们工作的着力点和重中之重工作 [摘要]

主要观点：

货币“挤泡沫”增速回归正常2013年以来信贷稳中有落，但货币增速却持续上升的局面，除了受“热钱”推动的基础货币持续高投放影响外，货币“空转加速”导致的货币乘数上升也是重要的推高货币增速因素。社会融资的发展，各种新创新融资行为的出现，加速了资金在银行体系外和实体经济领域外的空转和货币脱媒，直接助推了货币市场的繁荣“泡沫”。由于货币市场“泡沫”的挤出，我们预计货币市场银行间同业拆借交易规模将回落至2011年水准，即日均交易亿。

货币回落或加速经济“去泡沫化”进程本届政府上台以来，经济“去泡沫化”趋势明显。央行在基础货币投放上坚持保持平稳，显然是货币市场“挤泡沫”的基础。“钱荒”缓解后，货币市场交易规模明显下降，各个市场上均下降约30%，表明货币市场“泡沫”被明显挤出。随着货币市场“挤泡沫”进程的深入，资本市场上的“挤泡沫”进程也将必然得到深入和延续。当各种资产价格的“泡沫”被挤出时，实体经济领域中的高杠杆现象也将被强行削减，这个过程中金融机构的风险压力会进一步上升。从投资时钟的角度，当前仍然是现金类资产的较佳配置期。

货币政策组合重心将进一步由“紧数量”移向“低利率”中国货币政策决策的目标体系是多元的，并且经常发生变动。中国当前的货币政策要兼顾风险防范、经济增长和通胀管理等多种目标，是“三位一体”目标体系下平衡、协调的结果。宏观经济形势要求中国在较长时期内实行“进数量、低利率”的货币政策。由于我国的CPI构成中食用农产品占有较大比重，而食用农产品基本上属短周期产品，因而受短期冲击较为明显，不如PPI那样能较好地反映经济周期性趋势的影响。PPI持续下降，表明物价压力重心在通缩。在这种格局下，长期偏向“紧数量”的货币政策组合重心或向“低利率”方向偏移，降息的可能性仍不能排除！