3月债市迎接收益率向下突破公开

我们看好3月份债券市场的走势。随着乐观预期面临向下修正以及微观上市公司业绩仍不明朗的预期，我们认为信用产品的火爆可能告一段落，信用利差难以继续缩小，利率产品的相对优势则会逐步显现。策略方面，我们看好年和等利率产品。

收益率有望向下突破

我们看好3月份市场的走势，主要基于下面缘由：

首先，宏观乐观预期得到修正。我们认为月份反弹，特别是工业增加值反弹，在市场预期当中，对债市的利空影响已被此前债市的下跌充分消化。由于宏观经济反弹的幅度有限，如果再考虑到出口和投资的继续下滑，这将有助于修正市场对宏观面的乐观预期。一旦对宏观悲观的预期再次增强，加上实质性的进入通缩阶段，市场对央行降息的预期会更加明显。

其次，资金面继续保持宽裕。信贷高增长难以持续，信贷绝对规模和相对增速面临下落的情况下，银行会有更多的资金堆积在债市，再加上3月份到期超过7000亿，短期市场资金更宽裕。从供给上看，3月份只有1期国债发行，另外金融债和其他产品发行范围也不会迅速扩大。因此，资金面宽裕现状不会改变。

第三，其它多项因素催化3月份债市反弹。其一，是金融危机的深化，特别是东欧面临的破产和美国金融机构面临的窘境，尽管我们无法确定情势恶化的时间点，但从基本面来说，对债市特别是利率产品的利好是确定的；其二，国内CPI和固定资产投资数据的公布，低于市场预期的可能性比较大。其三，10年国债的发行。本期国债会遭到银行机构的追捧，进而带动二级市场收益率下落。

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