高考加油财通证券股市短期惯性上涨预期面临验证风险魏家

财通证券：股市短期惯性上涨 预期面临验证风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

要点一：上涨延续，波动加大本周，股市继续上涨，成长偏强，但是蓝筹的表现也不弱。同时，股市的波动性有所加大。从指数来看，上证50、沪深 00、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为4.2%、5.4%身边有朝鲜同学下载过这个应用、6.1%、7. %。从行业来看，所有行业本周都有所上涨，其中，表现最好的非银上涨了1 .5%，农林牧渔上涨了8.7%，而TMT中的四个行业都表现较好，通信、电子、计算机、传媒都分别大幅上涨了11.2%、9. %、8.4%、8.4%。从风格来看，成长和金融的表现较好，而消费和稳定的表现则较差。

要点二：短期市场的乐观情绪已经到不影响“公投”案中要求重启谈判的诉求。了极致本周，非银金融行业大涨1 .5%，券商在周五几乎全线涨停，让投资者不禁欢呼到牛市要来了。但是我们认为，非银金融行业大涨更多的反映是短期的市场风险偏好已经到了极致。从历史来看，非银金融单周涨幅在10%以上的情况，在14年以后一共出现了5次，其中4次出现在年的大牛市中，伴随的情况是非银金融行业连续数周的大幅上涨。而有1次则出现在15年11月的下跌中续中，随后指数短期见顶，连续2个月大幅波动盘整，最后又开始新一轮的下行。

我们认为，短期无论是从基本面还是资金面来看，都不支持A股重新开始新一轮的长期牛市。因此，15年11月非银金融行业的大幅上涨可能对现在的市场更有借鉴意义，反映了市场短期可能过度乐观。在缺乏新的基本面利好因素的支撑下，未来A股继续上涨的阻力较大，市场的波动性可能继续维持在高位。

要点三：市场可能惯性上涨，关注基本面证伪风险我们认为，从年初至今的这波上涨行情，可能主要由流动性驱动，可以分为三个阶段：①美联储转鸽使得外资持续流入。②央行超预期降准提高了国内机构投资者的风险偏好。③随着股市见底，游资和散户开始加杠杆买入。现在，市场情绪十分乐观，场外资金持续的涌入，这波流动性推动的行情可能还将惯性延续。

但是，我们认为未来增量资金的入场情况应该是会远弱于15年，因为经历了15年和18年的大幅下跌后，很多高杠杆的投资者都损失惨重，现在很难再有大幅持续加杠杆的能力。未来股市的长期上涨还是需要基本面的配合，包括稳杠杆使得信用重新扩张、中美贸易达成框架协议等。

而短期来看，市场对于基本面的预期太过乐观。在 月份，这些乐观预期都将开始面临验证，投资者需要警惕基本面证伪导致市场出现大幅波动，包括：①MSCI是否会把中国的纳入因子调为20%。②美国是否会延期征收关税的时间，以及中美谈判的进展。③信用扩张是否能够从票据融资向企业中长期融资扩散。④ 月两会的改革措施。

在增量资金持续入市的情况下，我们还是继续看好弹性较大的中小盘股和成长股。建议投资者关注；①“新动能”成长板块：机器人制造、自主可控、人工智能、生物医药等。②“新基建”：5G、物联、工业4.0。

③主题方面关注猪肉产业、雄安新区、长三角。

风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期。