行业中银国际消费白马的强势还会延续吗

中银国际：消费白马的强势还会延续吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消费白马板块领跑新年行情，白酒+家电会是今年好的防守型品种。

年初以来消费类白马股领跑市场。白酒+家电为首的消费白马股今年超额收益显著。家电行业指数上涨10.94%，位居全行业第1位；食品饮料行业指数上涨8.98%，位居全行业第2位。而沪深300指数上涨了5.77%，消费白马股超额收益显著。与此形成鲜明对比的是，整个2018年家电、食品饮料板块经历了较大的回调，全年都表现弱势，估值与业绩增速双双回落。

年初以来白酒+家电的强势，首要受益于风险偏好的修复。随着近期央行一次性降准1%、中美贸易和谈有序推进、以及其他利好政策的积极推出，1月股市进入风险偏好修复期，去年超跌行业均获得了超额收益。

消费政策上，政策上通过减税降费、补贴等形式刺激消费的措施频现，财政部个税抵扣细则落地、发改委表态鼓励汽车家电消费新政等消费刺激政策陆续出台，为白酒+家电板块的反弹营造了良好的政策氛围。

家电+白酒行情：政策面刺激+北上资金偏好，叠加其他行业白马股业绩雷频现。2019年开年以来，家电、白酒板块的大幅上涨，是政策面的消费扶持政策的刺激作用、基本面的风险释放后估值修复和资金面的北上资金流入共同驱动了本轮小行情。同时，在其他白马股频现年报暴雷的背景下，低估值、基本面稳定的优质资产的弹坑逻辑依旧成立。

估值洼地+北上资金偏好，海外资金买起白酒+家电。在A股国际化进程加速，海外资金对A估话语权逐步提升的背景下，北上资原标题：埃博拉拉响“全球警报”非洲多国实行紧急状态金年初在家电、白酒优质龙头上大举进入，左侧布局寻求长线机会。在82个中信二级行业中，白色家电受北上资金净流入影响最大，陆股通加仓量占其自由流通股本9回看录像6.18%，这是海外资金在弹坑逻辑下左侧布局优质龙头股的结果；白酒行业加仓量相对自由流通股本比率排第5位，受外资青睐。

其他行业白马股频频暴雷，白酒、家电行业白马股优质性侧面凸显。2018年底以来，市场上出现了大量曾经的明星白马股暴雷，遍布各个行业，医药、基础化工、环保是重灾区。本轮白马股暴雷潮暂时还未有家电、食品饮料的行业公司出现，同时，家电、食品饮料公司财报内容相对比较简单，业务模式容易理解，在白马股中优质性侧面凸显。对其他行业白马股的避险行为引发的重仓股再配臵，也是本轮白酒、家电领涨的一个原因。

后续整体看法：2019年白酒、家电会是好的防守型品种。机构投资者偏重“投资”的风格已开始逐渐成型，长线资金的供给结构将强化A股“投资”的风格。2019年整体经济下行已成趋势，继续拖累公司业绩下滑无可避免，如果全年市场风格仍偏防守，那么估值底部+高ROE+稳定业绩增速的白酒、家电板块会是好的防守型品种。而今年的白酒+家电具备进攻性的概率不高。历史上全A股票利润负增长年份，家电和食品饮料业绩出现在业绩前列的情况只有1次。

风险提示：宏观经济超预期下行；消费刺激政策效果不达预期。