长江证券再论韩国信用违约的处置牛

长江证券：再论韩国信用违约的处置 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

是因为他们没有多少牌可打了 报告要点热点：大规模违约后，韩国政府介入清理整顿金融机构，对企业债务干预较小1990年代，韩国转型期间出现大规模债务违约，并在亚洲金融危机前后达到顶峰。1990年代，韩国企业杠杆率攀升，债务风险不断积聚，经济系统脆弱性不断加剧。亚洲金融危机冲击下，韩国债务违约数量达到顶峰，信用风险加速暴露。1998年，违约企业数量高达22828家，较1990年的4107家增长4.6倍。

大规模债务违约导致银行不良贷款率上升，韩国政府快速介入，剥离金融机构不良资产，并全面清理、整顿金融机构。危机爆发后，韩国迅速成立不良资产处置机构—韩国资产管理公司，收购和处置金融机构不良资产。1998年，韩国成立金融监督委员会，全面清理整顿金融机构：一方面，强制关闭资本充足率不及8%、无力重组的不良金融机构；另一方面，鼓励继续运营的金融机构以重组、合并等方式补充资本金，并有条件地注入资本或者购买不良资产支持重组。

与银行不同，韩国政府对企业债务干预较小，而是由金融机构与企业协商、以市场化方式解决企业债务问题。企业大规模债务违约后，韩国政府并未像以往一样进行财政救助，而是鼓励债权金融机构与负债企业协商处置。若债权金融机构认为债务企业在经营上仍有竞争力，可与企业协商推迟行使债权、新增贷款进行处理。后期，韩国全面推广企业改革过程中，政府也多是针对大企业集团出台企业改革原则、制定重组标准，对企业债务重组的财政支持力度仍有限。

高频数据：蔬菜、猪肉价格继续下跌；人民币对美元贬值；煤炭期货价格领跌

【通胀观察】蔬菜、猪肉价格继续下跌。商务部公布蔬菜价格周环比下跌2.3%，猪肉价格周环比下跌0.7%；预计5月CPI同比或有所回升、在2.0%左右。

【汇率表现】美元指数继续上涨，人民币对美元贬值。本周人民币对美元贬值0.21%，美元兑人民币汇率收于6.39；美元指数收于94.27，环比上涨0.62%。

【大宗商品】商品期货涨跌互现，煤炭价格大幅下跌。南华商品综合指数下跌0.8%；受严控煤价炒作政策影响，南华动力煤、焦煤指数分别下跌6.4%、4.4%。

中观行业：土地市场量价齐升，全国高炉开工率继续上升，国际原油价格下跌

【下游】商品房成交面积下降，土地市场量价齐升，土地成交溢价率大幅下降。

【中游】高炉开工率持续回升，钢价下跌，水泥、玻璃和橡胶价格均有上涨。

【上游】焦煤和动力煤价格分别上涨20元/吨和5元/吨，国际原油价格下跌。