长江证券决战中途岛看到胜利希望离反转却很呢

会员和商业公司尖锐的站到了对立面 长江证券：决战中途岛 看到胜利希望 离反转却很遥远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点小周期衰退的逐步确立工业生产在7月份继续下滑的可能性是较大的，我们预计7月工业生产大约在12.5%~13.5%之间；通胀在7月的反复不改其之后趋势性向下的运行；小周期衰退也将逐步真正确立，持续时间一般在1~2个季度左右。在8月，这种衰退预期可能会更加强烈；在资本市场对这种预期有一定的消化之后，市场才可能找到一个坚实底。

库存周期轮转：自主去库存的上演结合各个行业的数据来看，自主去库存行为基本已经在6、7月份确立了。去库存中所伴随着的降价行为，会直接拉低产品销售的毛利率。在整个产业链中，中游行业面临的压力比较大，钢铁、行工行业众多公司将在三季度出现单季度亏损。对于资本市场而言，这个阶段也应该是调整预期的时候了。

结构调整仍将持续在保增长与调结构的政策之间，在流动性控制上，央行表达了下半年信贷继续趋缓的态度。而高层对于房地产市场的调控仍然持维持的态度。因此我们认为，在政策面上更多将是由偏紧转向中性；流动性控制在下半年仍然会维持，今年新增贷款总额很可能会低于7.5万亿的年初目标。

节能减排影响几何“十一五”节能减排的目标在于年期间单位GDP能耗下降20%。

而在2006~2009年间，依照国家统计局公布的数据，单位GDP能耗在2009年降低了15.6%，今年尚需完成剩余4.4%的目标。要在尽量保持经济增速不受大的影响下，通过限制重工业生产的方式来降低单位GDP能耗必然就要降低重工业在整个GDP中的比重。具体而言，扩大重工业以外的份额以及加快这些行业的增长是路径之所在。

八月配置建议对于8月份的配置而言，低PE和去库存领先是我们的配置主线。我们维持对金融服务行业超配建议，适当降低配置比重。房地产、建筑建材调高到标配；对于中游去库存领先的黑色金属、给予标配建议；PMI产成品库存低于50的化工、交运设备则调高到超配；对于前期涨幅较大的煤炭行业我们给予标配建议。