半导体电子设备中期业绩下滑环比有所改善物业

半导体、电子设备：中期业绩下滑 环比有所改善 类别： 机构： 研究员：

信息和通信技术（ICT）在中东和北非地区正经历前所未有的增长。国际数据公司（IDC）最新报告显示 [摘要]

报告关键点：

2012年上半年电子板块业绩增速和盈利能力均出现下滑2季度各板块净利润规模和盈利能力环比有所回升，但仍未扭转同比下滑趋势终端产品销量预期下修，下半年可能旺季不旺报告摘要：

多重因素导致电子产业景气度下降。2012年以来，全球经济形势依然不明朗，终端电子产品需求不达预期，全球电子板块的景气度出现明显的下降，周期复苏出现反复，国内电子产业出口增速也持续下滑。在下游需求波动、国内人民币汇率波动、劳动力成本上涨以及资金成本上升等因素的综合作用下，国内电子产业景气度低迷，月整体业绩增速和盈利能力出现明显下滑。

上半年电子板块业绩增速和盈利能力均出现下滑。月电子板块收入同比增长9.46%，为近两年来的最低值；净利润同比下滑14.8%；上半年板块盈利能力也出现明显下滑，毛利率同比下滑1.1个百分点至18.9%，净利率同比下滑2个百分点至5.6%，ROE同比下滑0.5个百分点至2.7%；上半年板块三项费用均出现不同程度的上涨，三项费用率同比提升1个百分点；板块的存货和应收账款周转率也明显下降，经营性现金流量净额为 2亿元，与营业收入的比值从95%下降至92%。

电子板块各子行业净利润也都出现下滑。上半年触摸屏板块收入同比增长 5%，其余子行业收入增速都在7%以内，而半导体和被动元件板块收入同比出现下滑。

净利润变化趋势上，上半年各子行业净利润都出现了不同程度的下滑，其中显示器件、半导体、触摸屏板块净利润下滑幅度超过 0%，PCB板块净利润下滑幅度超过20%，仅电子制造板块净利润下滑幅度维持在5%以内。业绩变化趋势上，传统周期类企业业绩下滑幅度要明显大于弱周期类企业。

2季度电子板块净利润规模和盈利能力有所回升。从单季度的业绩来看，2季度电子板块净利润同比下滑22%，但环比大幅增长5 %，2季度板块整体业绩虽未扭转同比下滑的趋势，但环比已经逐步触底回升，体现出一定的季节性特点。2季度电子板块盈利能力较1季度略有恢复，2季度板块毛利率为19.69%，较1季度提升1.8个百分点；板块净利率为5.86%，较1季度提升1.1个百分点。总体来看2季度电子板块整体盈利能力略有提升，但仍明显低于去年同期的水平。

上市公司分化明显，智能终端一枝独秀。月128家电子板块上市公司中，52家净利润实现正增长，65家净利润下滑，11家公司亏损。净利润同比正增长的上市公司中，智能终端产业链公司业绩增速最快，其中净利润增速超过 0%的9家公司中，欧菲光、安洁科技、歌尔声学、超声电子、锦富新材等5家公司均为为智能终端产业链公司，其中安洁科技、歌尔声学、锦富新材等 家为苹果产业链公司，智能终端领域上市公司的成长性在A股电子板块中仍然一枝独秀。

投资策略。从目前的行业经营状况来看，全年周期趋于平稳，1季度的周期低点已经过去，但2季度行业整体经营平淡，终端需求并未出现快速提升，传统周期类子行业前景不会太乐观，在今年板块盈利状况并未明显提升的大背景下，我们认为板块估值短期内很难大幅上升。我们认为目前行业关注重点仍然应当集中在苹果产业链、智能、平板电脑、超级本和LED照明等几个板块，标的上应当重点关注中报维持高增长的企业。我们看好安洁科技、宝石A、三安光电、水晶光电，建议关注欧菲光、德豪润达和春兴精工。

风险提示：终端需求低于预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；中小板估值中枢下移的系统性风险。