上海证券资金池走向末路通道业务影响明显了

上海证券：资金池走向末路 通道业务影响明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■主要观点：

风险也许比想象中更大我们前期已经提示，“影子银行”将是决定2013年经济走势的重大变数，包括期限错配下的中长期贷款表外化及对基础资产盈利能力的担忧可能引致货币当局加强对“影子4艮行”的监管。新一届领导上台后不到一个月，《通知》的出台比我们想象中来的更快，也许这暗示，风险也许也比我们想象中更严重，领导人的风格比想象中更保守。

资金池模式走向终结III《通知》的出台将对目前部分依赖短期融资的中长期固定投资项目的资金链带来明显的压力，甚至不排除部分尚未开工但依赖相同融资模式的项目可能停工的可能。同时，中长期贷款利率可能承压，由于缺乏持续的短期资金支持，中长期贷款利率或将走高，收益率曲线斜率将有所抬升。

正前方是一个工作台和木格架 信托等通道业务或将萎缩《通知》要求的增加对非标债权的风险覆盖必然导致银行成本的提升，在市场利率化的大背景下，商业4艮行资金成本也在受到挑战，出于成本收益的考虑，商业银行对部分风控成本较高的项目，特别是与城投基建、矿产等基础资产质量欠佳的信托项目的热情将减弱。但是，这将对包括交易所及4艮行间债券市场等标准化债权市场形成制度性利好。