上海证券资金推动共赴盛宴的

上海证券：资金推动 共赴盛宴 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

金融、地产是中流砥柱资金面明显改善是引发本轮行情的主要原因。虽然此次加息对资金面有一定收紧作用，但我们认为，A股资金面进一步改善的预期依然存在，这将推动行情继续良性发展。本次加息，5年期的存款上调幅度达60个bp。对银行息差的影响仍是正面的。综合测算可提升2011年银行息差水平约8个bp。

前9个月房地产投资增速很高，我们对全年房地产投资增速和上市公司估值提升持谨慎乐观态度。

创业板解禁，估值处于相对低位创业板在九月份经历了8%左右的下跌，整体PE水平（TTM）由月初的70倍下降到62倍，风险得到一定程度释放。解禁预期的影响已有所缓解，成长预期成为走势的决定因素。我们对创业板解禁后的交易型机会持谨慎看好态度。

国资整合预期激活军工板块机会我国将推进军工企业战略性结构调整和专业化重组，重点扶持符合条件的优势企业整体改制上市。

目前，我国军工行业的证券化率只有20%，整个国防工业仍有超过80%的资产未实现上市，这正是资产注入的预期所在，未来国资整合预期将激活军工板块投资机会。

本期投资组合：

根据上述配置要点，组合品种如下：招商银行、华夏银行、华业地产、福星股份、滨江集团、成发科技、中兵光电、上海佳豪、华测检测。公司TTM市盈率为44.85，市净率为4.58.投资组合风险分析：目前投资组合面临的风险为加息、流通性收紧、全球货币泛滥等。

一、金融、地产是中流砥柱1、资金推动为本轮行情主因资金面明显改善是引发本轮行情的主要原因。虽然此次加息对资金面有一定收紧作用，但我们认为，A股资金面进一步改善的预期依然存在，这将推动行情继续良性发展。首先，负利率的状态难以扭转。为了避免给经济复苏带来不利影响，此次加息力度很小，而且即便央行未来继续加息，也会尽量控制收紧的力度。其次，人民币渐进升值的预期趋于明朗，这对热钱构成较大的吸引力。

而加息则扩大中国与海外市场的利差，这将刺激热钱进一步流入。此外，全球流动性过剩的局面短期内难以改变。目前沪深300指数动态市盈率仅有15.8倍，在资金面持续改善的背景下，估值水平进一步提升仍然值得期待。

2、加息对银行股影响不大央行近期宣布加息，5年期的存款上调幅度达60个bp。我们认为，此次加息的主要意图是抗通胀。在通胀连续数月保持3%左右水平后，实际的利率已经连续数月为负。从此次加息方式来看，长期存款的加息幅度明显高于贷款加息的幅度。然而加息后，一年期的存款利率为2.5%仍低于近期的通胀率，实际的负利率现象并没有改观。根据上海证券宏观部的预测，年内加息的可能性较低，而仍将采用数量型调控工具对冲流动性。如若未来通胀率能仍保持较高的水平，未来可能还有加息的必要。

张晓刚世界第七 从整体上看，我们认为加息的影响偏正面，对银行股的影响不大。从加息的方式来看，活期存款利率不变，一年期存贷款幅度均等上调25个bp，二年期、三年期和五年期存款分别上调了46、52和60个bp，而一年期以上的贷款上调幅度为20个bp。此次由于活期存款利率未变，虽然长期存款上调幅度远高于长期贷款上调幅度，但目前银行短存长贷的资产负债结构下，对银行息差的影响仍是正面的。综合测算可提升2011年银行息差水平约8个bp。兴业银行、招商银行和建设银行的受益幅度较大，分别为12bp、11bp和11bp。