国元证券冬季暖阳覆盖

国元证券：冬季暖阳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

市场持续回暖2019年的第二个交易周，A股市场承接前一周涨势，活跃度不减。在央行降准、中美贸易摩擦缓和等因素影响下，市场信心提振、流动性趋于宽松，各主要指数均迎来上涨。其中中小板指在主要指数中涨幅最高，深成指和沪深300指数涨幅次之，上证综指报收2553.83点涨幅1.55%，连续两周上涨。

行业方面，5G、特高压板块的前期过度悲观预期得以修正，通信、电气设备、家用电器、电子版块领涨大盘。受益于“基建补短板”类项目批复超预期，建筑材料涨幅提升。在恢复市场信心的政策影响下，食品饮料和休闲服务等消费行业涨幅居前，而房地产、非银金融等行业则表现平平，涨幅居后。

从科创板推进看市场风格转变元旦节后，稳增长地位提升、基础制度完善、总量宽松等利好政策下主题性机会不断。12日，证监会高层于23届中国资本市场论坛表示将尽快推动科创板和试点注册制落地，着力完善资本市场。随着科创板及注册制的临近，作为中央经济工作会议中布局重心，一方面反应出市场风格转换的触发时点正在到来，另一方显示出科创类型特别是具有“硬科技”的企业吸引力在不断提升。而科创板短期内带来的实质性冲击，对于整个资本市场及投资领域，除去新股定价和配售机制影响外，还将从增量市场开始改革公司上市机制，倒逼A股市场公司结构优化，进而触发A股市场的风格转变。

不能抑制终端售价的上涨。价格和生产之间形成不了双向反馈机制 市场整体流动性环境较宽松流动性环境中，从包括近期的下调金融机构存款准备金率操作看来，年后为缓解流动性压力，2018年年末至2019年年初的市场整体流动性环境较为宽松。但仍需注意到，资金面短期内的边际改善，更多是在降准和银行放款指标放开下的短期带动效应。长远来看，流动性的边际改善则是相对于年底极度紧张状态下的适度调整。而进入下周后，随着央行将连续通过逆回购到期实施资金净回笼，叠加公开市场净回笼的累积效应，资金面过度宽松的局面将逐步得到控制，资金利率持续下行不可持续，年初市场资金流动性宽松程度存在逐渐收敛的可能性。

春耕：战略布局2019开年之后，短期内市场资金面整体宽松，但仍需注意到，随着公开市场净回笼的累积效应影响，流动性宽松程度存在逐渐收敛的可能性。因此，对于新年投资建议沿着流动性改善、政策推动、制度完善线索，顺应国家经济战略和产业升级趋势，能够激活资本市场活力，符合科技创新和政策鼓励方向的新兴科技型成长产业。投资上建议，结合近期市场中的主要热点板块，持续进行战略性布局策略。具体行业板块的选择上，关注近期政策辐射下科技板块，如5G、半导体、特高压等；同时与稳增长要求密切相关的，如通信、水电、环保、光伏领域。

风险提示：海外不确定性风险，公司业绩不及预期风险等。