上海证券资金成本下降超越流动性紧张推动货呢

以及引发这种后果的欲望和原因。” 上海证券：资金成本下降超越流动性紧张推动货币利率下移 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

“宽信贷、紧货币”状态更趋严重3月份货币增长在信贷增长平稳情况下，却呈现了大幅回落的态势。

信贷、货币组合的“宽信贷、紧货币”的特征更加明显，表明经济低迷对信贷的信用创造效力影响加深。经济低迷导致货币周转速度下降，是导致“宽信贷、紧货币”组合的根本原因；伴随经济底部徘徊趋势延续，“宽信贷、紧货币”组合状态也将延续。

货币效应更趋中性信贷的信用创造效应下降，也意味着货币政策对经济刺激的效应下降。

金融机构扩张信用的行为，并不能同步转化为居民和企业的货币交易，即不能同步推进居民、企业的经济活动。货币政策效应的下降，在货币领域表现为M1增长持续落后于M2；在宏观领域，主要表现同等货币、信贷增长带来的经济效果下降，如工业增长、投资增长放缓等。

资金成本下降超越流动性紧张推动货币利率下移首先，宏观流动性在货币增长回落和商业银行经营重心转向风险控制情况下，紧张程度在经历年初的季节性回落后，再度趋于上升。其次，金融体系流动性在信用创造放缓情况下明显趋于上升；资金回流到短期货币市场，导致货币市场资金紧张程度下降。第三，货币当局在1季度极力引导了货币成本的下降。未来利率曲线中长端会下移，下移进程取决于风险定价的促进情况；在利率曲线中长端平坦化的趋势下，当前是债券投资的“加杠杆”有利时期。