行业莫尼塔包不住的信贷冲动

莫尼塔：包不住的信贷冲动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点1月信贷投放不及去年同期，两方面数据体现出银行的刻意“压量”：一是，企业中长期贷款创历史新高，但票据融资却创下历史新低，反映银行面对信贷额度控制，有意压低票据业务，这也是1月票据贴现利率飙高的重要原因。二是，社融创下历史新高，融资需求大量表内转表外，“非标”融资明显回潮。由此看来，央行针对金融杠杆的“加息”动作，尚未明显影响到实体经济的资金获得。

预计一季度信贷投放仍将保持较高规模。首先，1月被压抑的信贷需求将被平滑至随后两月。其次，尽管30大中城市房地产销售被“冻结”，但全国销售的整体转冷或要到二季度才会体现，在此之前居民中长期贷款仍对信贷投放有较强支撑。最后，今年基建是稳增长的主要着力点，从已公布经济增长目标的22个省份来看，都表现出了极高的基建投资冲动。且PPP从2015年底“超速”发展以来，经过1年左右的筹划期，也已步入大量落地的阶段。在此背景下，企业贷西班牙人已经连续12轮比赛不败款有望在全年保持较高增长，在一定程度上弥补房地产按揭缩量后造成的缺口。

上述情况下，央行针对金融市场的“加息”和对在连续三年经济不景气的形势下表外监管的强化都可能更近一步，而这取决于金融“去杠杆”的进度。短期内，基本面稳定、信贷投放偏高，市场继续博弈央行的“底线”，将明显处于下风。建议投资者谨慎做好流动性管理，基本面状况转差、从而货币政策松动的拐点可能在二季度呈现。