行业华融证券中性的通胀预期和均衡的配置策略将

华融证券：中性的通胀预期和均衡的配置策略将推动股市回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾与总结11月份的市场走势可以分为三个阶段，分别体现出普涨、暴跌和震荡整理的特征。从月初到11月11日，市场呈普涨格局。12日后市场大幅下跌，4个交易中上证综指区间跌幅高达9.81%，并遭遇两次百点以上的暴跌。18日后，市场震荡整理、略有回升，交易量大幅萎缩。虽然我们在11月策略报告中指出“在亢奋情绪的影响下，市场充分挖掘了通胀带来的投资机会，但其所蕴藏的风险没有得到充分认识”。市场下跌也基本印证了我们的担忧，但是市场下跌的速度超出我们的预期。

近期市场围绕通胀的运行逻辑市场走势折射出投资者关于通货膨胀预期的纠结心态。普涨阶段，涨幅居前的行业都被市场认为能够受益于通货膨胀和美元贬值。

此时，市场关于通胀的预期是乐观地。随着10月宏观数据的公布和美元的意外反弹，市场开始关注通胀所带来的风险，并担心“抗通胀”政策会冲击经济软着陆，表现出悲观预期，受益于通胀和美元贬值预期的板块快速回落，而防御性板块表现强势。随着各项措施的出台和部分生活用品价格的回落，市场对通胀的预期正在经历“乐观——悲观——中性”的转换。

通胀预期有望回归中性从政府近期传达的信息来看，政府更倾向于通过行政手段和市场手段来治理物价上涨。在中国，通过这两种手段共同治理通胀有着特殊的效果。我们相信，政府对通胀预期的管理将逐渐收到成效。11月CPI公布前，既是市场预测CPI的时期，又是政府当前只显示718字和市场观测政策效果的时期。这段时间内，市场对物价的担忧仍将存在，但是随着政策效果的见效，CPI有望在11月份见顶回落，12月市场对通胀的担忧有望逐渐缓解，通胀预期将回归中性。

种种数据表明，我国经济已经开始软着陆，11月宏观数据的公布有望使经济软着陆的判断将得到市场更广泛的认可。

均衡配置策略将推升12月的股市上半月市场在等待重大事件结果阶段，市场特派范宏基可能继续维持震荡盘整，我们建议“整体保持周期品种和防御品种均衡配置”的思路。

下半月随着重大事件结果的明朗，市场可能偏重业绩较好、估值较低的大盘蓝筹股，这种市场切换将有助于推高股市。

在投资策略上，建议可以超配煤炭、机械设备、非银行金融，标配银行，继续看好高端装备制造以及智能电等板块；鉴于年末是消费和旅游旺季，依旧可以适当关注食品饮料、商贸零售和餐饮旅游；节能环保和新一代信息技术等仍值得关注。